數字閱讀台北靜電油煙機出租巨頭爭相上市 IP概念主題有望回暖
2017年10月18日 14:07來源：證券市場紅周刊作者：周琳
繼掌閱科技上月登陸A股，另一傢數字閱讀巨頭閱文集團也開啟瞭上市倒計時。而在上述消息催化下，“降溫”一時的IP（知識產權）概念主題有望重新回暖。
數字閱讀巨頭間的競爭已“燒至”資本市場。自掌閱科技9月21日登陸A股，迄今已收獲14個漲停（含上市首日）。閱文集團則於今年7月初在港交所遞交招股書。最新進展為，騰訊控股10月16日披露，騰訊建議分拆閱文集團並於港交所主板獨立上市。閱文集團已就建議分拆及全球發售向港交所提交聆訊後資料集。
有數據顯示，按2016年日均移動日活躍用戶數計，國內五大網絡文學公司分為閱文集團、掌閱科技、阿桃園靜電機租賃裡文學、中文在線及百度文學。其中，中文在線已於2015年1月登陸創業板。
掌閱科技與閱文集團雖核心競爭力有別，但都存在著直接對接資本市場的迫切需求。前者作為獨立運營的數字閱讀企業，偏重“渠道”，但相較電信運營商、互聯網巨頭與電商企業，其缺乏強大的資本實力和強勢的市場地位，後者則在“內容”領域優勢明顯。閱文集團前身為騰訊文學，後於2015年與原盛大文學整合而成，目前是國內最大的網絡文學平臺。
目前掌閱科技、閱文集團均已實現盈利，且為行業絕對龍頭。不過，面對日益激烈的市場競爭環境，兩傢公司仍需持續提供優質的文學內容及推廣新服務，以保持自身的競爭地位。此外，新的技術變革可能需要公司大規模投資產品開發或基礎設施。
相關概念股：
唐德影視：參投大劇帶來利潤增長,其他業務穩步推進,“推薦”
將重點打造原創IP，擁有影視業內一線的編導及演員人才。
1.17年Q3公司靜電機出租凈利潤預計增長亮眼,主要由《那年花開月正圓》貢獻。
2017年前三季度公司預計實現歸母凈利潤1.12億-1.4億左右,同比上升13.2%-41.5%,2017Q3預計實現歸母凈利潤5192萬元-7992萬元,同比增長22.83%-89.07%,主要原因是由投拍的《那年花開月正圓》帶來的發行收入和毛利率均較高,且在本期結算。前三季度的非經常性損益為1200萬元,與去年同期的1144萬元相近,較為穩定。
2.下半年多部重磅作品預計發行和啟動,收入確認值得期待。
電視劇方面,公司主投的電視劇《戰時我們正年少》和參投的電視劇《蔓蔓青蘿》等正在後期制作階段,屬頭部劇陣容的《贏天下》仍在前期攝制中;電影及影院方面,公司將開機《刀風》《披著人皮的大象》等電影。電視節目方面,將重點推進《中國好聲音》、《未見傾心》、《公益C計劃》的策劃、制作和運營工作。
3.投資建議。
預測公司2017-2018年歸母凈利潤為3.84/5.12億元,EPS為0.96/1.28元,對應PE為28/21倍,維持“推薦”評級。
4.風險提示。
影視劇業務競爭加劇,影視劇審核風險,定增審核風險。
華策影視：3季報預計凈利潤增長0-20%略低於預期,4季度多部單價超千萬大劇確認有望迎來業績拐點
電視劇市場第一股，電視劇市場占有近15%份額；2016年將有多部IP劇播出，包括：《三生三世》）、《微微一笑很傾城》、《翻譯官》、《錦衣夜行》、《錦繡未央》等。
公司發佈三季報業績預告,1-9月歸母凈利潤預計為2.80億元-3.36億元,同比上漲0%-20%,其中Q3凈利潤預計為0.05億元~0.61億元,同比變化幅度在-37.6%至606.1%之間。
“限韓令”影響《傳奇大亨》銷售,業績低於市場預期。公司預計17年前三季度實現歸屬於上市公司股東的凈利潤2.80億元-3.36億元,對應全面攤薄EPS0.16-0.19元,同比上漲0%-20%,略低於市場預期,主要原因在於公司2016年實現銷售收入作品《傳奇大亨》由於“限韓令”影響,17年3季度發生銷售重回,目前已實現電視臺和新媒體的再次銷售,我們預計銷售金額基本覆蓋成本,該電視劇對業績負面影響消除。公司前3季度確認收入的電視劇主要包括:《時間都知道》、《談判官》、《上古情歌》、《盲約》、《三生三世》、《楚喬傳》等,其中《時間都知道》對3季度單季利潤貢獻較大。
精品劇制作龍頭,頭部作品持續推出。公司走精品化路線,2016年全網劇《三生三世十裡桃花》、《微微一笑》、《孤芳不自賞》等大獲成功,2017年爆品將陸續推出,例如《盛唐幻夜》、《絕代雙驕》、《孤獨皇後》等18部劇將陸續取得發行許可並播出,預計17年4季度將有單集過千萬大劇如《甜蜜暴擊》、《創業時代》、《獨孤皇後》、《老男孩》、《為瞭你我願意熱愛整個世界》等確認收入,同時2017年開機項目近40個,充分反映公司優質項目打造和儲備能力。
歷經兩年戰略調整,業績拐點已現。公司作為電視劇領域龍頭,每年800-1000集電視劇產出使得市占穩居行業第一,近兩年下遊渠道格局變化、電視劇整體過剩但頭部劇需求旺盛背景下,公司推出SIP戰略,積極進行戰略轉型,在爆品不斷推出的同時2017年4季度將迎來業績拐點。
公司“SIP+制作能力+多元變現模式”佈局完整,維持“買入”評級。我們維持盈利預測不變,預計2017-19年公司分別實現歸母凈利潤6.3億、7.9億和10.1億元,EPS分別為0.35、0.45和0.57元/股,對應2017-19年PE分別為32、25和20倍。我們看好公司在內容端的絕對優勢以及爆款IP的打造能力,維持“買入”評級。
光線傳媒：攜手貓眼,深度佈局影視全產業鏈
加大對優質IP投入，投資設立三傢公司對《蠻荒紀》、《查理九世》、《西遊記3D》等IP進行連續多年多部集的影視劇開發。公司不斷擴展電影產業鏈，加大對優質IP的投入，完善“內容+渠道”的戰略佈局。
自2016年5月以來,光線傳媒與光線控股一直在增持貓眼文化,2017年9月底,微影時代及林芝利新入股,貓眼與微影合並成立新貓眼微影,微影時代將電影票務、演出業務及相關資產合並註入新公司,光線傳媒與光線控股合計持有新貓眼微影50.79%的股權。
電影業務:影片平均質量高於行業平均水平,電影投資眼光卓越。公司電影業務主要是投資和發行,青春、愛情電影優勢明顯。2016年,公司參投、發行的影片總票房達60.6億元,《美人魚》占比超50%,市場一度擔心電影收入依賴於投資運氣。2017H1在沒有出現爆款項目的情況下,公司仍能保持收入及利潤的增長,體現公司業務發展正趨於健康和穩定。公司後續電影項目儲備豐富:2017下半年啟動或制作的電影項目超過30個,包括韓寒導演的作品《三重門》,強IP作品《鬼吹燈之雲南蟲谷》、《東宮》、《莽荒紀》、《陰陽師》等。
聯手貓眼微影或將全方面提升公司的競爭實力:貓眼已實現盈利,增厚公司業績;為光線傳媒的電影制作、投資、發行提供大數據支持;為光線傳媒的電影發行提供重要的線上渠道;補充光線傳媒互聯網方面的短板,提供互聯網層面開發的人才合作;助力光線非票收入的提升。
動漫業務:國產動畫電影行業的先行者,公司動畫業務逐漸釋放。2016年上映的《大魚海棠》是國內動畫電影的第二名;《大護法》在較低成本的基礎上實現瞭8700萬元的票房收入且成為2017年口碑最好的國產影片之一;網絡動畫電影《星遊記之風暴法米拉》成為愛奇藝8月份網絡大電影分賬第一名。在動畫行業中公司最早發現契機並進行大量投資和項目儲備,後續爆款動畫電影或可期。公司通過彩條屋投資瞭10餘傢動漫公司,從IP源頭到作品創作制作再到周邊衍生品的開發,儲備的動畫電影或將在2019、2020年集中上映。
盈利預測與投資建議。考慮到公司有數十年電影投資發行經驗,項目的成本利潤率較高,且儲備多個優質影視項目,其中動畫電影有望在2019-2020年集中釋放。預計2017-2019年EPS分別為0.31/0.37/0.42元,歸母凈利潤分別為8.98億元、10.78億元、12.42億元,給予公司20%的溢價,給予其2017年36倍估值,對應目標價11.02元,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示:中國電影市場規模增速不及預期風險;動畫電影市場發展不及預期風險;影視作品上線時間不及預期風險。
[責編:zhoulin]
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